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“雙焦”大幅下探,“銀四”能否迎來轉機?
來源:期貨日報作者:資深記者 譚亞敏2024-03-30 07:55

焦炭現貨價格自年初開啟提降周期,目前經過七輪提降,累計下跌700—770元/噸,跌幅近30%。受焦炭第七輪提降落地、需求持續低迷影響,周五“雙焦”繼續下行,創年內新低?;仡櫞溯喰星?,在去年11月27日創下階段性新高后,“雙焦”在黑色板塊中率先進入下行通道,走出了比較流暢的下跌行情,截至本周五下午收盤,焦炭主力合約相較此輪高點下跌26.8%,焦煤主力合約下跌30.7%,在黑色板塊中跌幅居前。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴期貨日報記者,本輪“雙焦”價格的大幅下跌主要是由鋼材需求超預期走弱所引發的產業鏈負反饋所致。雖然去年四季度之后鋼材需求持續走弱,但市場對于政策加碼以及今年需求恢復仍抱有很大期待,這一階段鋼材價格仍有一定支撐,“雙焦”盡管見頂回落,但仍呈現出抵抗式下跌的特點,中間有兩輪幅度較大的反彈。而3月份之后,鋼材旺季需求預期證偽,庫存高點超過前兩年節后庫存高點,這一階段“雙焦”價格的下跌走勢較為流暢,中間基本沒有像樣的反彈。

“‘雙焦’大幅下跌既有自身供需層面的原因,也有產業鏈方面的因素?!敝休x期貨黑色組負責人陳為昌說,供需方面,焦炭長期處于供應相對過剩的格局,今年1—2月焦炭產量同比增長2.1%,焦煤產量雖與去年同期相當,但進口量增加479萬噸,增幅36%。在焦炭與焦煤供應增長的同時,需求卻持續低迷,1—2月生鐵產量1.41億噸,同比下降0.6%。鋼廠日均鐵水產量一直維持在220萬噸左右的水平,復產一再推遲。而產業鏈層面,自去年四季度后鋼廠便進入持續性虧損狀態,盈利面從50%下降至20%—30%,由于焦企在產業鏈中處于相對弱勢地位,鋼廠降成本下首先對焦炭進行提降,導致“雙焦”領跌黑色板塊。焦化利潤自去年下半年起便在盈虧平衡線附近波動,今年以來處于持續性虧損狀態,且虧損幅度不斷加深。在行業愈發艱難的背景下,焦企紛紛采取控產措施,近期多地焦化企業決定根據虧損情況采取延長結焦時間并限產50%、對焦煤按需采購降低原料煤庫存量等措施。

一位企業人士也告訴記者,當前的市場情緒整體偏空,就在近日的煤焦會議上,貿易商、鋼廠與相關機構預期難得一致,大多持看空態度,邏輯重心仍在于對后期的鋼材需求不樂觀。

據悉,焦炭現貨價格自今年1月初開始提降,目前已經提降7輪,累計降幅700元/噸。

上述企業人士介紹,焦炭供應偏低,單純因為虧損而減產的力度較大。山西地區的焦化企業經歷7輪提跌后,虧損在50元/噸附近,盡管比前期有所減虧,但仍處于虧損狀態,開工提升意愿不高。目前山西地區頂裝焦限產力度仍較大,部分燜爐;搗固焦限產在三成至五成不等。反過來看,鋼廠盈利情況已經有所好轉,經過焦炭7掄提跌,部分地區有50—100元/噸的利潤空間。在這個背景下,后期焦炭價格下跌難度預計較大。第八輪提跌應該會如期提出,但執行難度增加。

當前市場的供需情況如何?

一德期貨黑色事業部高級分析師張源認為,從供應角度看,焦煤的供應恢復速度慢于往年,當前開工率較往年同期低10個百分點左右。前期各種檢查尚未結束,部分煤礦生產尚未恢復。同時,需求偏差,煤礦發貨不快,且貿易商拿貨量極低,煤礦個別頂庫,主動減產。蒙煤等進口煤供應較為充分,庫存也較高,焦煤供應仍相對寬松。

劉慧峰介紹,當前“雙焦”在供應端并無大的矛盾。春節之后,全國230家獨立焦化企業日均產量持續下跌,截至3月29日當周為47.43萬噸,同比下降8.81萬噸;焦煤節后供應也沒有明顯放量,110家洗煤廠煉焦精煤日產量56.76萬噸,同比下降6.2萬噸。但需求端的矛盾較為突出,按照以往歷史經驗,春節之后鋼廠都會有一輪復產和補庫,但今年春節之后,全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量呈現振蕩回落格局,截至3月29日當周,高爐日均鐵水產量為221.31萬噸,同比下降22.04萬噸。鋼廠對原料的補庫預期也被證偽,以焦炭庫存數據為例,鋼廠焦炭庫存和全樣本焦化企業焦炭庫存的比值從1月底的7.69收窄到3月底的4.73,煉焦煤礦的焦煤庫存同比增加24.09萬噸。需求的超預期走弱,導致了當下“雙焦”供需失衡和價格下跌。

記者從現貨貿易商處獲悉,當前貿易商的拿貨情緒并沒有期現貿易商這么積極,大多還是較為謹慎。但隨著焦炭價格第7輪提跌后,焦炭貿易商已開始少量拿貨。當前貿易商及下游的庫存都是極低的,而且焦煤的整體庫存也偏低。一旦需求啟動,那么有可能帶來比較明顯的價格向上的彈性。但目前來看數量依然不足以支撐反彈行情。

陳為昌告訴記者,從庫存來看,目前焦炭三環節合計庫存在850萬噸左右,已處于近年來同期最低水平,較去年同期低近50萬噸;焦煤四環節合計庫存在2700萬噸左右,較去年同期高出約200萬噸,庫存總體上壓力不大。當前市場主要受鋼廠低利潤下對原料需求以及價格的持續壓制。從終端情況看,在房地產銷售、新開工等數據持續低迷的背景下鋼材需求仍在下降,截至本周建材累計表觀需求同比下降28%,建材成交量仍遠低于往年同期水平,在需求低迷的情況下,鋼材產量遲遲未能有效上升,控產措施延續,“雙焦”仍將繼續承壓。

“鋼廠和焦化企業近期采購策略有所恢復。山西地區焦化企業焦煤庫存可用天數前期在1天左右,目前已逐步提升至2—3天,需求有所回升。鋼廠方面,本周華北地區鋼廠焦炭庫存也有小幅回升。部分鋼廠認為,在后期有復產預期背景下適量補庫。不過市場心態仍以謹慎觀望居多,實際補庫力度與正常水平相比仍顯偏低?!睆堅凑f。

對于后市,陳為昌認為,目前基本面尚未出現明顯的向上驅動,在鋼企焦企總體虧損的情況下壓力不斷向下傳導,需警惕行情螺旋式下跌。但在悲觀的市場氛圍中,應密切關注終端需求的恢復情況,尤其焦炭各環節庫存相對較低,若終端需求恢復,其爆發力也會比較強。

“按照季節性規律,4月份市場需求大多會有所提升。即便今年房地產及基建的表現比往年差,但季節性的需求增長依然存在。而且資金到位情況目前也在逐漸好轉,雖然不能和往年相比,但和節后相比還是會有比較明顯回升。資金到位后,基建和房地產項目的開工情況將會有所恢復。比較矛盾的一點是,從目前的現狀來看,建材及房地產的起色很難從現有的先行指標上判斷。鋼廠或貿易商短期內依然會選擇更為保守的策略,即保持較低的庫存水平、放緩采購節奏?!睆堅凑f。

劉慧峰認為,目前“雙焦”的核心交易邏輯仍是需求端的超預期走弱。而4月份鋼材需求的變化也是決定“雙焦”價格走勢的關鍵。從當前看,1—2周之內鋼材需求有明顯好轉的可能性不大,“雙焦”價格不排除再創新低的可能。但4月下旬之后,隨著天氣的好轉,鋼材需求在邊際上可能會有所恢復,且黑色板塊關注焦點可能會從弱現實再度轉向強預期,屆時,鋼材價格可能會有所企穩,“雙焦”亦會跟隨反彈。另外,由于“雙焦”供應端持續低位,一旦整個產業鏈有所企穩,其價格的彈性也會強于成材。

責任編輯: 陳勇洲
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